三一重工2019年半年报点评:龙头优势无与伦比,景气周期资产质量加速提升

时间:2019-09-13 来源:www.gdlsxny.com

上半年业绩大幅增长,母公司净利润回归历史同期最高水平。 2019年上半年,公司实现营业收入433.9亿元,同比增长54.3%;家庭净利润减少67.5亿元,增长99.1%;扣除非家庭后的净利润为68.1亿元,同比增长95.6%;股票收益为0.83元。上半年,受益于下游基础设施的持续增长,房地产需求和更新需求,以及“一带一路”沿线国家出口,工程机械行业持续繁荣,公司产品竞争力持续增加,所有企业都实现了大幅增长;自公司成立以来,上半年创造了最佳业绩。第二季度,公司实现营业收入220.9亿元,同比增长38.4%;归属于母亲的净利润达到35.3亿元,同比增长86.7%。在第二季度,公司的业绩继续保持快速增长。

盈利能力不断提升,资产质量持续提升,人均产值产业领先。上半年,公司毛利率达到32.4%,同比增长0.7个百分点;净利润率达到16.0%,同比增长3.5%;净资产收益率达到17.1%,同比上升4.9个百分点;公司期间费用率为11.8%,同比下降2.6个百分点。上半年,公司的毛利率,净利率和净资产收益率均达到近年来的最高水平,但与2011年的高峰仍存在一定差距,公司仍有较大的发展空间。利润改善。上半年,公司应收账款周转率为1.9倍,同比增长0.4倍;库存周转率为2.7倍,同比增长0.5倍。该公司的超价期货大幅下跌,新的价值销售逾期率保持在历史最低水平。上半年,公司经营活动产生的现金流量达到76亿元,同比增长22.1%,创历史新高。通过数字化改造,公司在不增加大型设备的情况下实现了产能的大幅提升,人均产值在全球工程机械行业处于领先水平。

起重机械发展迅速,挖掘机的市场份额正在上升。上半年,公司挖掘机械/混凝土机械/起重机械/打桩机械/道路机械分别实现收入159.1/129.2/85.0/29.6/125亿元,同比增长42.6%/51.2%/107.2%分别为/36.9%。 /43.9%,毛利率为36.8%/29.6%/25.8%/44.4%/36.5%。公司的各项业务实现了快速增长,起重机数量翻了一番,起重机的市场份额大幅增加。上半年,公司销售了35,000台挖掘机,同比增长32.0%。增长率远远超过行业平均增长率,市场份额进一步增长至25.5%。国内市场连续第九年获得冠军。公司的混凝土机械在世界上排名第一,其优势进一步扩大。桩机和摊铺机的市场份额在全国排名第一。

投资建议:公司是中国工程机械行业的龙头企业之一。我们预计公司2019/2020的每股收益为1.36/1.54元,目前股价为PE的9.9/8.7倍,维持公司的“推荐”评级。

风险警告:宏观经济下滑;行业低迷;市场恶性竞争;海外贸易环境恶化;低于预期的表现。

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